[GAM]약세장에 상승 날개 MELI ② 2650달러 간다, 강세론 근거는

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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 2025년 초 이후 뉴욕증시가 약세 흐름을 타는 사이 25% 가까이 뛴 메르카도리브레(MELI)는 장기적으로도 시장을 앞지르는 주가 수익률울 올렸다.

지난 3년간 업체의 주가는 109% 상승해 같은 기간 25% 오른 S&P500 지수에 비해 네 배 이상 높은 성적을 거뒀고, 5년 누적 수익률도 286%로, 107% 상승한 S&P500 지수를 두 배 이상 앞질렀다.

지난 10년간 업체의 주가 수익률은 1450%에 달했다. 이 역시 같은 기간 200% 오른 S&P500 지수를 7배 이상 상회하는 수치다. 기업공개(IPO) 이후 업체의 주가 상승률은 7330%로 집계됐다.

장기적으로 가파른 주가 상승을 기록한 데 따라 메르카도리브레의 밸류에이션 매력은 그리 높지 않다. 업계에 따르면 12개월 예상 실적을 기준으로 한 주가수익률(PER)이 55배로 나타났다. 하지만 미국의 아마존(AMZN)의 지난 2000년대와 2010년대 고속 성장기 때 밸류에이션에 비해서는 낮은 수준이라고 월가는 강조한다.

4월24일(현지시각) 종가 2204.81달러를 기준으로 업체의 시가총액은 약 1118억달러로 집계됐다. 약 2조달러에 달하는 아마존의 시가총액에 비해 지극히 낮은 수준이다.

특히 도널드 트럼프 미국 대통령의 임기 2기를 계기로 재점화된 관세 전쟁의 충격에서 비교적 자유롭다는 점이 부각, 주가가 상대적인 강세를 보이는 데 그치지 않고 실제 매출액과 이익 성장에서도 두각을 나타낼 전망이다.

업체가 관세 피난처로 꼽히는 데는 몇 가지 이유가 배경으로 자리잡고 있다. 먼저, 지리적으로 브라질과 아르헨티나, 멕시코, 콜롬비아를 거점으로 하는 업체의 비즈니스 특성 상 미국에 대한 직접적인 의존도가 낮다.

메르카도리브레 5년간 주가 추이 [자료=블룸버그]

미국 텍사스 주에 멕시코와 거래하기 위한 물류센터를 구축한 데 따라 관세 충격을 온전히 피하기는 어렵지만 영향이 제한적이라는 데 월가는 입을 모은다.

비즈니스 모델 측면에서, 업체는 남미 현지 판매자와 구매자를 연결하는 플랫폼이기 때문에 미중 무역 분쟁을 포함해 주요국들 사이에 벌어지는 마찰에 대한 직접적인 노출이 제한적이다.

다각화된 수익원도 업체의 강점으로 꼽힌다. 전자상거래 뿐 아니라 핀테크와 로지스틱스 서비스, 디지털 광고 등으로 수익원을 분산한 경영 전략이 트럼프 시대의 탈세계화 소용돌이를 돌파할 수 있는 힘을 발생시킨다는 설명이다.

메르카도리브레 이커머스 플랫폼 [사진=블룸버그]

물론 간접적인 영향이 발생할 수 있다. 남미 국가들과 미국 사이에 무역 질서가 변화할 수 있고, 글로벌 공급망 혼란에 따른 판매자들의 비용 구조 변화도 잠재적인 리스크 요인이다. 하지만 시장 전문가들은 메르카도리브레가 자체 생태계와 지역 중심의 사업 모델을 앞세워 트럼프 행정부의 관세 정책으로부터 심각한 타격을 피할 수 있을 것으로 예상한다.

업체의 경영진은 이커머스 플랫폼에서 제3자 판매자들의 거래 규모가 2023년 1510억달러에서 2028년 2320억달러로 늘어나는 시나리오를 제시했다. 로지스틱스 부문의 과감한 투자로 당일 및 익일 배송 시스템을 갖춘 데 따른 강점이 판매자들의 유입을 가속화한다는 설명이다.

벤치마크는 4월15일자 보고서를 내고 업체에 대한 첫 투자 의견을 '매수'로 제시하고 12개월 목표주가를 2500달러로 내놓았다. 최근 종가 대비 13% 추가 상승을 예고한 수치다.

보고서는 메르카도리브레가 남미 지역 이커머스와 핀테크 시장에서 독보적인 입지를 구축했다고 강조한다. 해당 지역의 전자상거래 침투율이 아직 저조하기 때문에 업체의 성장이 여전히 초기 단계라는 판단이다.

주요 외신에 따르면 최근에만 6개 투자은행(IB)이 메르카도리브레의 이익 전망치를 상향 조정했다. 제퍼리스가 보고서를 내고 2025~2027년 업체의 이익 성장이 8~13%에 이를 것으로 예상하고 '매수' 투자 의견을 제시했다. 벤치마크는 2029 회계연도까지 업체가 연간 두 자릿수의 매출 성장을 지속할 것으로 예상한다.

레이몬드 제임스는 최근 보고서를 통해 업체의 목표주가를 2650달러로 상향 조정했다. 4분기 월가의 예상치를 웃도는 실적과 함께 2025년 성장 모멘텀을 반영했다는 설명이다.

BTIG는 보고서를 내고 메르카도리브레에 대한 '매수' 투자 의견과 목표주가 2500달러를 유지했다. 글로벌 경제의 불확실성 속에서도 남미 지역 경제가 순항하는 데다 트럼프 행정부의 상호 관세가 업체의 비즈니스 거점인 브라질과 아르헨티나에 최저치로 적용된 데 의미를 실었다. 멕시코의 경우 다른 형태의 관세가 부과될 수 있지만 상호 관세가 적용되지 않았다는 점도 업체의 투자 근거에 해당한다고 보고서는 전했다.

메르카도리브레는 오는 5월8일 2025년 1분기 실적을 공개할 예정이다. 브라질의 소매 판매가 3월 3.5% 늘어난 것으로 나타나는 등 최근까지 발표된 거시경제 지표를 감안할 때 업체의 분기 실적이 호조를 이뤘을 것이라고 월가는 예상한다.

일부 투자은행(IB)은 업체의 목표주가를 하향 조정했다. 캔터 피츠제럴드가 대표적인 사례로, 12개월 목표주가를 3000달러에서 2400달러로 내렸다. 목표주가를 3000달러로 올린 지 약 2개월 만의 결정이다. 투자 의견은 '비중 확대'로 유지했다.

보고서는 1분기 업체의 총 상품 거래액이 136억달러로 월가의 평균 전망치보다 4% 높을 것으로 보이지만 총 결제액이 506억달러로 월가의 예상치를 2% 밑돌 가능성이 크다고 전했다. 아울러 1분기 영업이익이 6억400만달러로, 월가의 전망치인 6억5700만달러에 크게 못 미칠 것으로 보인다는 의견이다.

메르카도리브르에 대해 경계의 시선을 보이는 투자은행(IB)은 남미 지역의 정치적 불확실성을 악재로 지목한다. 여기에 인플레이션과 환율 불안정도 업체의 비즈니스에 상당한 악재라는 의견이다.

실제로 아르헨티나의 경우 통화정책과 관련한 변수가 불거지면서 대대적인 통화 평가절하를 강행했고, 메르카도리브르의 최대 시장에 해당하는 브라질은 고금리로 인한 소비 심리 위축이 풀어야 할 과제로 남아 있다.

시장 전문가들은 이 같이 거시경제와 관련된 구조적 리스크의 경우 투자자들이 피하거나 헤지하기 힘든 부분이라고 지적한다.

경쟁 심화를 메르카도리브레의 악재로 지목하는 의견도 나왔다. 쇼피와 테무, 쉬인 등 전자상거래 업체들이 동남아 지역에 이어 미국과 남미 지역까지 활동 범위를 넓히고 있어 잠재적인 리스크 요인이라는 얘기다.

메르카도리브레가 장기간에 걸쳐 이커머스 플랫폼에 이어 핀테크와 로지스틱스까지 강력한 생태계를 구축했고, 이미 독보적인 시장 점유율과 브랜드 인지도를 확보했지만 새로운 경쟁자들의 진입은 수익성을 떨어뜨리는 결과를 가져올 수 있다.

미국을 축으로 주요국 전반에 관세 전쟁이 확산되면서 소비자들의 주머니 사정이 팍팍해지면 저가 물품을 앞세운 후발주자들이 시장을 잠식할 수 있다고 투자자들은 경고한다.

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